El Santo Grial De La Inversión La Combinación De Valor Y Momentum

El Santo Grial de la Inversión: La combinación de valor y Momentum Por Jim Fink en 24 de mayo 2013 Una larga literatura encuentra que, en promedio, las acciones de valor superan a las acciones de crecimiento y las poblaciones con altos impulso existencias superan positivas con bajo impulso positivo. Clifford Asness. AQR Capital Management Cada inversor quiere a & ldquo; ganarle al mercado de valores, y rdquo; pero todos sabemos que es más fácil decirlo que hacerlo. Convertirse en un inversor de valor superior, como Warren Buffett es probablemente la manera mejor y más sostenible para superar la inversión índice, pero la versión Buffetts del valor de la inversión requiere años de experiencia y conocimientos en el análisis fundamental de que la mayoría nunca alcanzar. Fuera de Buffett-como la destreza, el santo grial de la inversión es encontrar una metodología cuantitativa y mecánica basado en un simple conjunto de criterios de selección que cualquiera puede seguir. En mi artículo anterior Invertir Mecánica e indexación Fundamental: Sea un Quant! . He proporcionado algunos ejemplos de pantallas predefinidos de valores que tienen buenos resultados de back-probados. Mirando hacia atrás, he encontrado algunas de las características más importantes de las poblaciones seleccionadas de estas pantallas de éxito: 1. Baja valoración (basado en ratios de precio de mercado para el flujo de caja, los ingresos o ventas) Capitalización de mercado 2. Pequeña empresa 3. Precio impulso En existencias Compre pequeña capitalización antes de que crezcan. Me referí a la Fama y French Modelo Tres-Factor (TFM). que predijo con éxito el 95% de un portafolios de acciones regreso futuro a partir de los dos primeros factores mencionados anteriormente (valor y pequeño tamaño), así como la volatilidad de precios de acciones (es decir beta). En La Gran Verdad Detrás de Inversión aritmética simple. Hablé de cómo la volatilidad inconveniente es mucho más destructiva de la riqueza de la volatilidad al alza es beneficioso, por lo que cuanto mayor sea una beta acciones, mayor será la probabilidad de que la población sufrirá una gran reducción de las poblaciones que destruye la riqueza. Los inversores deben requerir un potencial mayor retorno de esas poblaciones para compensar este riesgo (el hecho de que ellos no es una de las grandes anomalías de finanzas). Del mismo modo, las acciones de pequeña capitalización son posiblemente más vulnerables a las recesiones económicas (debido a menos recursos financieros para capear los malos tiempos) y las poblaciones de bajos de valoración podría decirse bajas valoraciones del deporte debido a que sus negocios están en dificultades y por lo tanto el riesgo de no recuperar a la plena salud. Las acciones de pequeña capitalización Los defensores de la eficiencia del mercado sostienen que estos riesgos añadidos causan precios de las acciones de estas empresas a vender con un descuento y posteriormente generan anormalmente grandes devoluciones si las empresas terminan teniendo éxito. Por otro lado, los defensores de la ineficiencia del mercado, argumentan que las acciones de pequeña capitalización y valor mejoran el rendimiento por razones de finanzas conductuales irracionales más que el descuento racional de mayor riesgo. En concreto, las acciones de pequeña capitalización se underfollowed e ignorados por Wall Street corredores / analistas porque ganan su dinero de asesorar a los grandes inversores institucionales que se centran en las grandes empresas. Dado que muchos inversores individuales por desgracia se basan en Wall Street agentes-vendedores para y ldquo; consejos y rdquo; (a pesar del hecho de que estos vendedores no son fiduciarios), los inversores individuales también ignoran injustamente pequeña capitalización. Títulos de valor Las acciones de valor que enviaban los productores con problemas sino simplemente lentos se ignoran de manera similar injustamente porque los inversores overpay emocionalmente para un alto crecimiento (de & ldquo; trampa crecimiento & rdquo;) y paguen de menos para las empresas con menor crecimiento. Su la esencia de las emociones humanas para participar en overshooting y undershooting comportamientos y en el contexto del mercado de valores, esto significa vender acciones hasta que se empujan sus precios de mercado por debajo del valor intrínseco y la compra de acciones hasta que sus precios de mercado son empujadas por encima de un valor intrínseco. Inversionistas astutos luego lanzarse en picado para tomar ventaja de estas ineficiencias en acciones de precios mediante la compra de acciones de valor negativo de impulso y venta de acciones-momentum positivo. Las acciones Momentum Momentum es un fenómeno de inversión fascinante, ya que puede ser explotada de dos maneras completamente opuestas. Valor inversores beneficio si se apuesta con éxito que el impulso ha ido demasiado lejos y se invertirá la dirección, mientras que los inversores se benefician de momento si se apuesta con éxito que el impulso continuará en la misma dirección. Isaac Newton primera ley del movimiento es: Un objeto en movimiento tiende a permanecer en movimiento, y un objeto en reposo tiende a permanecer en reposo. Newtons experiencia en 1720 la inversión en la Compañía del Mar del Sur demostró tanto las promesas y peligros de impulso invertir. Inicialmente compró algunas acciones del Mar del Sur y luego la vendió después impulso le había ganado un beneficio del 100 por ciento. Es de suponer, que vendió las acciones porque pensaba que el impulso stocks estaba a punto de invertir. Pero la acción siguió subiendo y Newton decidió saltar de nuevo en la derecha en la parte superior, esperando el impulso para continuar, sólo para ver el pico de impulso y revertir y terminó perdiendo no sólo toda su ganancia antes, pero mucho, mucho más. Newton famosamente declaró: & ldquo; Yo puedo calcular el movimiento de los cuerpos celestes, pero no la locura de la gente y rdquo;. Momentum por su propia naturaleza continúa en el corto plazo e invierte en el largo plazo. Una banda de goma puede estirar muy lejos, pero con el tiempo vuelva a encajar. Académicos Fama y French reconocen que existe el impulso de las cotizaciones bursátiles, pero han argumentado que el efecto sólo dura unos pocos meses y requiere tanto de comercio que los costos de transacción se comen todos los rendimientos anormales. Por otro lado, en un documento de 2011. llegaron a la conclusión: Nos encontramos con un fuerte impulso devuelve todas partes, excepto Japón. Últimos años ganadores muestran retornos impulso positivo en todos los grupos de tamaño, pero la persistencia es más fuerte para las pequeñas poblaciones, especialmente Microcaps (pp. 9, 11) La prueba de impulso de corto plazo es tan fuerte que Fama y French parecen dispuestos a actualizar su modelo de tres factores a un modelo de cuatro factores para incorporar efectos de impulso. La combinación de valor y el impulso es el Santo Grial El santo grial de inversión consiste en encontrar las inversiones que producen individualmente fuertes rendimientos a lo largo del tiempo, sino que también tienen una correlación negativa entre sí que reduce o elimina en su totalidad la volatilidad baja de la cartera y suavizar las devoluciones. Beneficiándose de impulso en ambos sentidos como un comercio de la continuación de corto plazo (también conocido como el impulso de inversión) y como una inversión comercial (también conocido como valor de la inversión) a largo plazo - puede ser el santo grial. En un artículo de 2012 titulado Valor y Momentum todas partes. gerente de fondos de cobertura Clifford Asness de AQR capital estudió valor (precio bajo para el valor en libros) y el impulso (de 12 meses la apreciación del precio) las características de los mercados de valores de ocho países diferentes y encontró que ambos superan significativamente en todo el mundo (a excepción de que el impulso no funciona en Japón): Encontramos evidencia consistente y ubicua de valor y retorno impulso primas en todos los mercados que estudiamos. También destacamos que el estudio de valor y el impulso es en conjunto más poderoso que el examen de cada uno de manera aislada. La correlación negativa entre el valor y estrategias de momentum y sus altos rendimientos esperados positivos implica que una simple combinación de los dos es mucho más cercano a la frontera eficiente que cualquiera de estrategia por sí sola, y exhibe una menor variación en los mercados y en el tiempo. Asness encontró que una cartera valor reequilibra anualmente y una cartera impulso reequilibrado mensual tanto ha superado al mercado general de acciones (Figura 2, página 42), con ímpetus de resultados superiores valores de casi el doble de rendimiento superior. Pero lo realmente sorprendente es que una cartera 50/50 combinación de ambas estrategias realizó lo mejor de todo por casi el doble de rendimiento superior el impulso strategys! La razón de la superioridad combos es que el deporte estrategias de valor y momento una (es decir, buena) correlación sorprendentemente negativo de -0,65 (mejor posible es -1,00). Esta correlación negativa tiene sentido porque el impulso que funciona cuando el precio continúa en la misma dirección y el valor funciona cuando el precio se invierte. La mosca en la sopa es la naturaleza de corto plazo del momento, lo que requiere costosa cartera de equilibrio cada mes (pp. 29-30). Asness admite que sus reconoce bien los rendimientos brutos de la estrategia de momentum sería menos si los costos de transacción estaban tomando en cuenta, pero argumenta que y ldquo; nos centramos en un conjunto muy grande y líquido de la renta variable en cada mercado (aproximadamente el mayor 17% de las empresas) ., donde se minimizan los costes de negociación y el impacto de precios y las restricciones de capacidad y rdquo; Máximos de 52 semanas: una medida más sostenible de impulso positivo Asness doesnt afirman que medir el impulso por 12 meses la apreciación del precio es el mejor valor del momento (pp. 31-32), pero quería mantener las cosas simples. Afortunadamente, hay otra medida del impulso que ofrece robusta rentabilidad superior y sin embargo es mucho más duradero y doesnt requieren reajuste mensual a la obra! Como mencioné en efecto enero y máximos de 52 semanas / Bajas: Cómo batir el SP 500. medir unos stocks de precios impulso por la relación de su precio actual a su máximo de 52 semanas es más potente para predecir los rendimientos futuros que la magnitud de 12 meses la apreciación del precio. De hecho, en un documento de 2010. los autores descubrieron que mientras que un impulso positivo basa en 12 meses la apreciación del precio agota y se invierte después de los 12 meses siguientes (curiosamente, el impulso negativo basa en 12 meses de depreciación precio se de mayor duración), el impulso positivo basado en la cercanía a la 52 semanas alta no invierte, incluso después de los siguientes 24 meses! (pp. 2158-2161). Dos Portafolios Distinto-Style o Un compuesto cartera? Los impresionantes resultados de valor y el impulso estudio Asness implicaron una materia de ponderación del 50% a un grupo de acciones de valor puro y una materia de ponderación del 50% a otro grupo de poblaciones de impulso puros. Pero otra manera de construir una cartera de valor y el impulso de valores para buscar una sola serie de acciones que poseen ambas características de valor y momento. Como he escrito en y rdquo; lo que funciona en Wall Street & rdquo; y Trending Valor: Mejor de la pantalla de todos los tiempos! . autor James OShaughnessy ha formulado una pantalla stock llamada y ldquo; Trending Value & rdquo; que filtra las poblaciones en dos etapas. En primer lugar, las pantallas de las acciones de valor basados ​​en una combinación de seis criterios bajo de valoración diferentes (por ejemplo, precio-ganancias, precio-ventas, precio-flujo libre de efectivo). En segundo lugar, a partir de esta lista de acciones de valor, selecciona las acciones de valor con el mayor de seis meses el impulso de precios. En consecuencia, es una pantalla de valor primero y ante todo con una clasificación secundaria por el impulso de precios. El rendimiento de back-prueba del y ldquo; Trending Value & rdquo; pantalla es impresionante y la razón de los criterios de pantallas son convincentes: las acciones de valor con algún impulso de los precios no son trampas de valor de deterioro de las empresas destinados a permanecer barato, pero son las empresas inversionistas han comenzado a comprar porque reconocen que la empresa en dificultades es y ldquo; en . vías de recuperación y rdquo; En otras palabras, el impulso de los precios reivindica la valoración barato. Del mismo modo, la valoración barato reivindica el impulso de los precios. Debido a que las poblaciones aún se valoran económicamente, no son trampas de crecimiento, y el impulso de los precios que se ha producido probablemente sólo el comienzo y durarán mucho más tiempo que el impulso de los precios en las poblaciones que ya deporte valoraciones caras que reflejan las expectativas poco realistas de crecimiento futuro. Pero ninguna de las prestaciones o razón de ser de OShaughnessys y ldquo; Trending Value & rdquo; pantalla de prueba que su sola cartera, compuesta de acciones de valor ordenado por impulso de los precios es mejor que Asness 50% / 50% de la cartera combinada de dos grupos puros de acciones de valor y momento. Por un lado, Asness metodología se beneficia de la impresionante -0,65 correlación negativa entre los dos grupos de valores separados, mientras que OShaughnessys cartera única de las existencias goza de tal beneficio. Por supuesto, las acciones que exhiben ambas características de valor y momento son probablemente mucho más estable y sufren menos volatilidad baja que el valor puro y poblaciones de impulso puros, por lo que se podría argumentar que las existencias Asness necesitan el efecto correlación negativa mucho más que las acciones OShaughnessys haría. Un segundo factor a favor de Asness es que el valor de raza pura y poblaciones de impulso simplemente pueden funcionar mejor que las poblaciones compuestas que están limitados por su naturaleza mixta de exhibir brillantez. Esto es especialmente cierto con respecto a las poblaciones de impulso desde la pantalla stock OShaughnessys es realmente una pantalla de valor que sólo secundariamente tipo de apreciación de los precios y por lo tanto trata impulso como un ciudadano de segunda clase. Asness da impulso al crédito igual con el valor que se merece. Por otro lado, las acciones de valor puros tendrán un porcentaje mucho mayor de trampas de valor y poblaciones de impulso puros tendrá un porcentaje mucho mayor de trampas de crecimiento que un modelo compuesto habría eliminados. Además, Asness reequilibra las poblaciones de impulso mensuales que probablemente aumenta los costos de transacción sustancialmente mientras que OShaughnessy reequilibra su cartera única de híbridos de valores anuales. Línea de fondo . Una cartera de acciones de pequeña capitalización compuesta de 50% en acciones de valor y 50% en acciones de impulso basado en máximos de 52 semanas puede llegar a ser el santo grial de la inversión de valores. Fama y cuarto factor de riesgo rentabilidad superior Frenchs posible - beta - es problemático debido al conflicto anómala entre la teoría y la experiencia. así que voy a tener que pensar más en ese factor antes de incluirlo en cualquier metodología de selección de valores. ¿Qué piensas de este artículo? Por favor, publique sus comentarios en la sección & ldquo; comentarios & rdquo; la sección de abajo! Stock Talk & mdash; Publicar un comentario Directrices